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九头身美女 版地方政府破产制度出台
发布时间: 2018-02-11 来源:未知 点击次数:

11月14日,国务院办公厅对外发布《地方政府性债务风险应急处置预案》(以下简称《预案》),把地方政府性债务风险事件划分为I级(特大)、II级(重大)、III级(较大)、IV级(一般)四个等级,并规定必要时依法实施地方政府财政重整计划。

根据《预案》,市县政府年度一般债务付息支出超过当年一般公共预算支出10%的,或者专项债务付息支出超过当年政府性基金预算支出10%的,必须启动财政重整计划:在保障必要的基本民生支出和政府有效运转支出基础上,通过清缴欠税欠费、压减财政支出、处置政府资产等一系列短期和中长期措施,使债务规模和偿债能力相一致,恢复财政收支平衡状态。

《预案》明确,地方政府对其举借的债务负有偿还责任,中央实行不救助原则。

《预案》还提出,dota2博彩网,发生IV级(一般)以上风险事件,应当适时启动债务风险责任追究机制。省级政府应当将地方政府性债务风险处置纳入政绩考核范围。属于本届任期内举借债务形成风险事件的,在终止应急措施之前,政府主要领导不得重用或提拔;属于已经离任的政府领导责任的,应当依纪、依法追究其责任。

该《预案》则被学界称为“版的地方政府财政破产制度”,其出台再次挑动了各方对债务风险的敏感神经。

早在今年5月,德意志银行首席经济学家Torsten Slok在一份告客户通知书中指称,非生产性债务——即那些推高资产价格的债务——在2015年不断膨胀,已经接近美国金融大危机爆发前的水平。

政府债是否超标

2008年全球金融危机以来,经济增长逐渐形成“债务投资”驱动模式。货币以银行信贷为主的债务形式投放给中央和地方国企,从而开展由政府主导的大量基础设施、房地产等项目,在拉动经济增长的同时,也带来了资产泡沫和债务率攀升等问题。

根据清算银行数据,赌博破戒录电影,截至2016年3月末,大陆总债务规模高达175.38万亿元,总债务率(总债务规模/GDP)254.9%。

1995年以来,大陆的债务率水平随着两次金融危机的发生有两波明显的跃升。第一波始于1997年亚洲金融危机,债务率在近7年的时间内由110%左右上升至约170%。第二波则始于2008年美国次贷危机,债务率由147%升至2016年3月末的254.9%,上升幅度较上一次危机时期更为明显,但对经济的刺激作用不及前者。

与其他国家相比,债务率虽然低于日本(394%)、英国(266%)、加拿大(288%)等发达经济体,但已超过美国(253%)、澳大利亚(247%)及韩国(237%),并远高于印度(130%)、巴西(146%)和俄罗斯(89%)等新兴经济体。

从扩张速度看,2005年底的债务率仅有151.3%,之后十年提高了103.6个百分点。而美国的债务率提升同样幅度,经历了30年,日本和英国也经历了近20年。

截至2016年3月末,大陆非金融企业债务率高达169.1%,远高于世界平均水平(95.5%),而政府和居民部门债务率则分别为45.2%和40.7%。根据财政部数据,非金融企业中,国有企业和民营企业的债务率分别约为118%和51.1%。

由此可见,的债务风险明显集中于非金融企业部门,核心在于国有企业债务。政府部门和居民部门的债务率相对较低。

不过,人民大学经济研究所所长毛振华告诉《》,由于地方政府与国有企业、城投企业之间不可分割的关系,融资平台类的城投企业的债务也应纳入政府债务的计算。

毛振华带领并参与的宏观经济团队测算发现,的平台企业债务规模约为44.26万亿元,将其纳入后,政府债务率将从45.2%上升到109.53%。

由于市场普遍认为当国有企业出现债务危机时,政府仍会选择性地承担最后救助人的角色。若将这部分纳入,政府实际承担的债务率将会高达163.2%。

“两种宽口径下的广义政府部门债务率不但远高于欧盟警戒线60%,也远高于通行警戒线100%。通常说政府债务还有可增长空间。这样看,还有吗?”

毛振华指出,居民部门负债率虽然低于美国和日本,却高于同等发展水平国家;此外,其扩张速度远超其他国家。与美国和日本危机前的水平比较,以房贷为主的居民部门加杠杆的空间或许不大。

另外,2015年所负担债务的年利息支出就达到8.52万亿元,在融资总额中占比接近60%。可见,融资规模中有很大一部分是用来还本付息,而不是投资。

“债务投资”增长模式也因此有所改变,经济实体逐步步入到“借新还旧”→“借新还息”→“资产负债表恶化”的困境中。

经济危机临界点争议

毛振华提醒,总体债务和市场信心均已处于“临界点”,需要警惕由此引发真正意义的经济危机。

事实上,大陆总债务率水平(254.9%)已经远远高于墨西哥比索危机前的债务率(77.7%)和泰国亚洲金融危机前的债务率(188.8%),也略高于金融危机前美国的债务率(238.5%),并接近西班牙金融与经济危机前的债务率(262.1%)。

此外,从信贷扩张和信贷缺口等反映金融危机的先行指标看,也均接近甚至超过各国危机前的数值。

日本在上世纪90年代危机发生前,信贷产出缺口超过20%;亚洲金融危机发生前印尼、泰国等信贷产出缺口分别达到17.3%和35.7%;美国金融危机前该指标为12.4%。而私人非金融部门信贷产出缺口指标在2016年一季度已经升至30.1%,是从1995年追踪相关数据以来的最高值,超过美国、日本、印尼危机前的该指标值,接近泰国发生危机前的该项指标。

在此背景下,地方的隐形债务蔓延仍未得到有效控制。

中央大学教授、中财—鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成告诉《》,地方融资又出现一些新乱象。比如,部分PPP(政府与民间合作)项目名义是给企业股份,但承诺几年后回购,实际还是政府债务。本是短期合同的政府采购出现了长期合同,变形为一种融资模式。融资平台原本已被叫停为地方融资,但是目前转型困难,“地方要保增长,发改委发了一些债券,又把其救活了。”

毛振华分析,债务危机的条件在已经基本具备。不过,他强调危机并不可怕。

“美国在人均GDP达到1万美元之前,发生过大大小小很多次危机,世界主要国家在历史上都经历过多次危机,但他们并没有因为危机改变增长趋势,并没有因为危机改变领先地位。”

相反,12bet,虽然危机爆发对其经济构成巨大冲击,但也是资源错配的深刻调整机会,既是上次扭曲的结果,又是新的更有效率配置的开始。

“改革开放30多年以来没有危机,这是一个奇迹。但是这个奇迹能否延续?没有危机是否有那么大的价值?所以我们要做危机到来的准备和应急措施。我们也有实力承受。”毛振华说。

本刊采访的另一派观点则认为,基本不可能发生系统性债务危机。

民生银行研究院院长黄剑辉向本刊系统分析,债务风险总体可控。

首先,对外负债只占总负债的3%,外汇储备约3万亿美元。债务问题可以在不依赖因素的环境下处理。

其次,经济增速相对较高,对债务的消纳能力更强。

再次,欧、美国家主要靠税收和发国债、发钞偿还债务。的国有净资产就有100多万亿元,必要时可以减持股份。土地、矿产、森林等均为国有,必要时可以出租。

最后,从资产负债表视角,的资产多于债务。借债主要用于投资,会留下资产。欧、美借债主要用于民生、社保等,会被当即消费。

国家金融与发展实验室理事长、社科院原副院长李扬测算,2014年底,的主权资产227.3万亿元,主权负债124万亿元,资产净值103.3万亿元。扣除掉房产、地产等紧急时期难以变现的资产,的窄口径主权资产净值为28.5万亿元。

李扬介绍,有分析人士认为,按此净资产规模,足可应对1.5次大危机。

重阳投资总裁王庆对《》表示,最近几年的负债在增加,但是资产增加速度更快。因为已经进入资本密集的工业化后期,在此阶段,同样GDP增长需要更多资产支撑。

王庆介绍,债务危机的发生通常是由于债务水平高,以及资金来源不稳定。

“的债务主要来自银行融资,来自百姓的存款,稳定性和可持续性高。如果主要从资本市场融资,由于资金活跃,甚至说跑就跑,就会带来更多不稳定性。”

三条风险扩散路径?

“债务风险会沿着三条路径传导:货币政策的非预期收紧,人民币大幅贬值引发资本外逃,以及违约风险集中释放。”

毛振华指出,由于当前金融体系的脆弱性及敏感性日益抬升,一旦非预期的外部事件突然冲击,仍将可能引发债务危机乃至经济危机。

过去几年,从20102011年的温州和鄂尔多斯民间借贷危机,到20112012年的“城投债”危机,从2013年年终的“钱荒”,到2014年的“超日债”等公司债危机,从2015年上半年的“天威债”危机、2015年年中的“股灾”和下半年的汇率恐慌,到2016年“东北特钢”不能到期兑付和汇率恐慌持续等等,也表明金融风险在不断积聚蔓延。

上述三条路径都可能带来自我强化的恶性循环:市场信心丧失、流动性枯竭、债务链条断裂、企业陷入困境。

风险还会沿着企业之间的担保链、互保链蔓延,并向银行体系转移。为了偿还债务,大量企业可能面临出售资产,引发资产价格大幅下降,从而加剧市场动荡。

以人民币贬值资本外流路径为例,如果央行通过动用外汇储备来遏制人民币的贬值趋势,则持续的干预必然使得外汇储备逐步消耗,反而使得外债风险敞口加大,更加不利于金融市场安全,同时还会进一步影响市场对经济的信心,加剧资本外流,九头身美女,一旦央行外汇储备消耗殆尽,则仍将被迫提高利率,这又会加重企业债务负担,引发企业的偿债危机。

某位接近决策层的人士告诉《》,他非常担忧,形势是严峻的,并已经向决策层提供建议。

黄剑辉等并不认为上述三种极端情形会发生。

他分析,央行对汇率干预少,是因为各国货币都在对美元贬值,也需要先释放压力。“对出口和结售汇也有好处。资金外逃,也有办法应对。假设贬到7.3,还都看空吗?预期就分化了。而且美元能升值多少?美国经济有多强?能支撑强美元吗?利率升高后,美股撑得住吗?美国国债利息付得起吗?”

流动性方面,目前的存准率在17%,处于历史高位,必要时释放空间很大。

黄剑辉判断,未来一段违约事件不会大面积出现。据财政部统计,截至今年9月底,地方累计完成发行置换债券7.2万亿元。“所以地方债短期内没问题了。国企更没问题,篮球火李赢,除非特别差的企业,银行授信都很充分,哪家国企缺钱?”

对于可能的资产价格下跌情形,王庆则指出,企业借债确实大量靠抵押房产、地产,但是都有抵押率,因此有较大回旋空间。

“就算房价下调,最大也就回到3月份的价格,因为3月前以刚需为主,49月杠杆就进来了。”黄剑辉说。

尽管本刊走访的多数专家均表示,的债务风险完全可控,但是也都同时指出,决不能掉以轻心,任其继续无序地蔓延集聚。

“我们现在必须采取措施,提前防范和化解危机。不能等到危机发生后,靠大危机来硬性调整产能过剩等资源错配,更不能对危机抱以期待,这种方式对经济的冲击太大了。”

温来成介绍,对于国企债尤其僵尸企业债,这两年已经开始通过资产证券化、债转股、风险暴露等清理整顿。“东北特钢,市场原以为政府怎么也得救一把,结果没有,进入破产程序了,这对市场信心的打击很大,但全局看也是一种整顿方式。”

温来成指出,的政府债务总体安全,但是具体到某些省市县,性感美女,比如辽宁、贵州等都已超过红线,市县一级就更多。《预案》则可起到两个作用:一是防范和应对风险爆发;二是警示与惩戒。

“我们是依靠行政力量扩大债务,而没有依靠行政力量延缓和阻止债务。《预案》或可切实起到惩戒作用。”毛振华说。

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